酒店巨头“负重”扩张的盈利性难题

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8 月底，酒店上市公司悉数发布 2022 年半年报。从营收和净利润来讲，可以预见的是业绩承压。

阅读财报是枯燥的，但是它又是外界全面认识上市公司的重要路径。对于酒店投资者而言，通过对财报的分析，可以粗线条地了解酒店集团的基本盘、战略方向调整以及真实的盈利水平。

本期 " 中报的秘密 "，《酒管财经》梳理酒管集团三巨头的半年报，提炼开店、关店情况，关注酒店开拓方向，并针对出租率、平均房价等核心经营因素汇总对比，试图为投资者勾勒中行业头部的数字画像，助其做出更加理性的投资选择。

1 巨头扩张的多维度分析

坦诚来讲，酒店业的疲软与大环境息息相关。

文旅部数据显示，2022 年上半年，国内旅游总人次 14.55 亿，较 2021 年同期下降 22.2%，其中一季度同比下降 19.0%，二季度同比下降 26.2%。部分经营不善的酒店被持续出清，行业集中度有望得到进一步提升。

截至 2022 年上半年，锦江酒店、华住和首旅酒店已经开业的门店数量分别为 10975 家、8176 家和 5942 家，新开业酒店数量分别为 584 家、577 家和 342 家，关店数量分别为 221 家、302 家、316 家。

如果按照 " 新开业数量 / 已开业门店数量 " 的计算方法换算出 " 开店比 "，锦江、华住和首旅在上半年分别为 5.32%、7.06% 和 5.76%。

同理，按照 " 关店数量 / 已开业门店数量 " 的计算方法换算出 " 关店比 "，锦江、华住和首旅在上半年分别为 2.01%、3.69% 和 5.32%。

整体来看，巨头上半年开店速度正在放缓，并调低全年开店目标。锦江酒店预计由年初的 1500/2500 家，下调至 1200/2200 家；首旅酒店预计由年初的 1800-2000 家，调低至 1300-1400 家。

不难看出，首旅酒店的门店开关波动最为明显。其中原因令人深思。对于所有酒店投资者而言，要继续做好疫情可能长期影响行业基本面的准备。

值得注意的是，在上半年，锦江酒店的直营店减少 41 家，直营店比例跌至 8.02%。巨头躬身开店节奏的变化，或许可给投资者一些参考。

细分门店类型，三大酒店巨头侧重各有不同。

锦江酒店在第二季度的中高端酒店净新增 239 家，经济型酒店净新增 -19 家。中高端酒店是开店重点。

首旅在第二季度经济型酒店新开 18 家，中高端新开 42 家，轻管理新开 90 家。轻管理是开店重点。

华住未披露相关数据。不过截至 6 月底，华住的待开业酒店中，经济型酒店为 974 家，中高档酒店为 1225 家。中高端为开店重点。

事实上，向中高端发力已是大势所趋。对于三大巨头而言，也在极力撕掉经济型酒店的标签。

锦江酒店的 10975 家门店中，中端酒店有 5896 家，占比为 53.72%；经济型酒店为 5079 家，占比为 46.28%。在客房数上，中端酒店占比为 62.17%。

华住的经济型酒店数量为 4874，占比为 59.61%；中档、中高档、高档和奢华酒店数量合计为 3293 家（2666+494+118+15），占比为 40.27%。

首旅酒店的 5942 间门店中，24.44% 为中高端酒店，中高端酒店客房占比提升为 33.40%。

显然，锦江的中高端化进程最为理想，首旅酒店仍需努力。

2 盈利能力如何？

对于酒管集团而言，业绩承压是今年上半年的整体基调。

锦江酒店上半年营收 50.43 亿元，同比下降 4.18%；亏损 1.18 亿元，上年同期净利润 464.84 万元。华住收入 61 亿元，同比增长 2.5%；归属华住集团的净亏损为 9.8 亿元。首旅如家营收 23.31 亿元，同比下降 25.88%；归属于上市公司股东的净亏损 3.84 亿元。

但这种盈亏，与酒店投资者的经营状况并不是一个概念。对于普通投资者而言，单店的盈利能力才是需要关注的核心焦点。

在今年上半年，锦江酒店旗下酒店的平均房价为 212.98 元 / 间，平均出租率为 50.74%，Revpar 为 108.07 元 / 间。

若再细分，中端酒店和经济型酒店的平均房价分别为 239.31 元和 159.28 元；平均出租率分别为 54.47% 和 47.54%；PrePAR 分别为 125.57 元和 75.72 元。

首旅酒店未有完整数据。单就第二季度而言，该集团的平均房价为 181 元，出租率为 50.3%，RevPAR 为 91 元。

若再细分，经济型、中高端、轻管理的平均房价为 151 元、235 元和 145 元，出租率为 53.4%、51.1% 和 38.4%，PevPAR 为 80 元、120 元和 56 元 / 间。

华住第二季度的酒店入住率为 64.6%，混合平均可出租客房收入为 141 元。

从上述数据，准备入局的酒店投资者们大致可估算不同品牌的回报周期。

事实上，关注巨头的直营门店的相关信息，也对投资者做出决策会有所帮助。毕竟，对于巨头而言，直营店才是真正的 " 亲儿子 "。

截至 6 月底，锦江酒店大陆境内的直营酒店为 590 家，北上广（广东省）为 28/57/103 家。江苏、湖南、四川、湖北分别为 50/36/33/29 家。

首旅酒店拥有 719 家直营门店，北上广（广东省）分别为 43/83/61 家。苏浙皖、津鲁豫的门店数量分别为 120 家和 121 家。

华住方面未披露相关信息。

此外，巨头的战略调整也会影响其对不同酒店品牌的赋能。譬如华住就表示，未来不再发展经济型板块的软品牌，并于未来一至两年内加速退出经济型软品牌酒店市场，从而继续提高酒店网络中的整体酒店质量。那么，原有的投资者就需要提前做好准备了