电竞行业有哪些投资机会？

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什么是电竞行业?

电竞行业是以电子游戏为竞技内容的一种竞技活动和相关产业。电竞行业近年来迅速发展，涵盖了多个方面，包括游戏开发、游戏运营、赛事组织、职业战队、赛事直播等。

在电竞行业中，游戏开发是基础和核心环节，各种类型的电子游戏被开发出来，提供给玩家进行竞技和娱乐。同时，电竞赛事的组织也是电竞行业的重要组成部分，各种规模的赛事被举办，包括全球性的锦标赛、联赛、个人赛等，吸引了大量的参赛选手和观众。

电竞行业还涉及到职业选手的培养和管理，职业选手通过专业训练和比赛积累经验，代表战队参加各种赛事，争夺荣誉和奖金。

此外，电竞直播和解说也是电竞行业的重要环节，通过直播平台将赛事实时转播给观众，解说员则为观众提供赛事解说和评论。

电竞行业在全球范围内受到了广泛的关注和支持，吸引了大批的观众和投资者。它不仅是一项竞技活动，也是一种文化现象和娱乐形式。

电竞行业近年缘何高速发展?

首先，科技的进步为电竞行业的发展提供了强大的支持。高性能的计算机和游戏设备使得游戏体验更加流畅，同时互联网的普及也为玩家提供了更广阔的游戏交流和竞技平台。

其次，电竞游戏的受众群体不断扩大。电竞游戏不再局限于年轻人，吸引了更多不同年龄段的玩家参与其中。电竞游戏也吸引了大量女性玩家的关注，使得电竞行业的受众群体更加多元化。

第三，电竞赛事的举办和推广也起到了重要的推动作用。各种规模大小的电竞赛事不断涌现，吸引了大量观众的关注和参与。同时，赛事的直播和解说也让更多的人了解和关注电竞游戏。

最后，电竞行业的商业化程度不断提高。越来越多的品牌和赞助商意识到电竞行业的潜力，纷纷投资和合作，推动了电竞行业的快速发展。这些商业合作不仅为电竞行业带来了更多的资源和资金支持，也提升了电竞游戏的知名度和影响力。

总的来说，电竞行业近年来迅速发展的原因是科技进步、受众群体扩大、赛事推广和商业化程度提高等多个因素的综合作用。

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电竞是一个多大的市场?

经过最近几年的迅速发展，电竞已经成长为一个千亿级别的行业，上图所示市场主要覆盖了电竞行业以游戏-比赛-观众为顺序的核心价值链。

此外，我们还梳理出由核心电竞价值链中，衍生出的MCN、网吧、酒店、陪玩、硬件等领域。

除去社交媒体与综合视频平台因为内容覆盖广，电竞相关内容未作为主角，其他领域我们均能发现以电竞为主题背景的投融资事件。

那么以上领域各自的现状如何，是否还适合投资机构入场？下面让我们进一步深入。

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电竞各个领域投资分析

01

电竞游戏开发&运营

游戏开发与运营占到电竞行业大约80%的市场，同时也是巨头林立的市场，通过2021年不同电竞游戏在直播平台上的人气排行我们不难看出。电竞游戏的头部效应很明显，top3热门游戏全都由行业巨头研发并运营，并且数据上甚至比排在4-10名游戏的人气加总起来还高得多。

由于巨头公司已经形成遥遥领先的优势，加上版号等政策更是明显提升了新玩家进入的门槛，因此在电竞游戏开发与运营领域，我们认为在国内留给新玩家的机会已经不多。

但如有较强的研发能力以及海外运营经验，电竞游戏出海仍然不失为一个好的方向。

02

直播平台

作为电竞行业第二大细分市场的电竞直播，同样也是市场大部头被已经上市的公司所瓜分，无论是从营收占比还是游戏主播人数来看，当前Top5玩家都有着明显优势，赛道内再跑出一家电竞直播新锐的可能性很低。

另外值得注意的是，由于抖音在这两年的迅速崛起，对电竞内容在其他平台的流量已经产生了明显冲击。或许电竞亦将会类似本地生活和文化旅游那样，在之后成为抖音重点扶持的内容板块之一。

03

赛事运营

赛事运营赛道，行业老大VSPN在于2021年并购香蕉游戏后，相当于在2020全年的中国电竞赛事市场占有率已经接近80%，优势明显。

根据VSPN的招股书披露数据，疫情前一年在以电竞赛事承办以及对应商业化变现为主要业务的背景下，录得15%的毛利率以及4.3%的净利率。

参考龙头的数据，预计其他有一定体量的玩家其盈利能力很难超过VSPN，从资本化角度考虑，后来者若要通过投融资并上市退出难度较高。

04

俱乐部

作为电竞产业链的重点环节，电竞俱乐部通常能够承载大量的粉丝群体关注。

但从生意角度而言，受限于高昂的头部电竞选手薪资成本，以及游戏改版等因素对战队战绩容易产生影响，鲜有战队能够成为稳定的高回报资产。

以十分普及的电竞端游英雄联盟为例，其在今年夏天全球排名第3的战队LNG，过去三年的财务表现来看，尚未能实现正向毛利。

曾经上市的两家海外电竞战队Astrails和FaZe Clan，上市后也陆续因为游戏IP方政策变动等原因，股价并不理想。

因此在电竞战队领域，可能更加适合一些产业资本并购运营，而非少数股权投资并最后通过上市退出。

05

电竞MCN

电竞MCN，跟随着整个MCN市场的大浪，已经迅速在短短几年之内，从十亿规模的市场发展为百亿级别。

大家常见的各类游戏主播直播电竞游戏，获取打赏，接一些代言推广等，就是电竞MCN典型的收入模式。

虽然有部分达人作为职业选手，需要通过实力发挥来保持自己的人气，但对于大多数电竞达人而言，并不需要靠顶级的技术发挥来获得流量，而更多是靠偏独特的个人风格来吸引观众，积累粉丝。

因此使得电竞MCN这个领域相对不那么受制于游戏版权和运营方的制约，如果能够处理好与头部达人的合作关系，将更容易有机会将公司做到盈利稳定且有5-10亿级别的营收规模。

基于行业的规模体量和发展速度，这个领域存在1-3家跑出上市的可能性，但受MCN模式本身的限制，要对市值的上限有所预期。

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06

电竞网吧/网咖

受个人拥有电脑渗透率的提升，网吧生意在最近10年可以说都呈现下跌趋势。

虽然近5年大部分网吧几乎都已完成了向网咖的升级，但由于手游电竞游戏在几年内对端游电竞呈现飞速的替代之势，亦使得网咖生意也并非像以前那样容易。

但电竞网吧/网咖依然不失为是一个不错的年轻人第三聚会空间，区域性或单店的运营存在机会，但从资本化上市角度，可能并非一条合适的路径。

07

电竞酒店

即使在疫情期间，电竞酒店的数量也呈现了惊人的发展趋势。

但电竞酒店的本质依然是酒店，主要成本结构还是与传统酒店趋同，并且从普遍的间夜单价来看，大部分还是落在极致性价比的价格区间，意味着较难打造出差异化的体验并建立品牌。

同电竞网吧/网咖一样，作为生意一样单店/区域性的运营不失为一个可以考虑的生意，但要连锁化品牌化并且最终资本化，难度和挑战将非常大。

08

电竞陪玩

电竞陪玩这个赛道在16-18年间获得了不少VC资本的青睐，交易平台型的商业模式也确实使得这个赛道看起来很性感。

但实操中由于软色情等灰色地带难以控制，加上后续一系列监管规定出台，提升了陪玩人员的进入门槛，使得这个赛道并未能如预期那样发展。

因此这个领域更适合运营一家小而美的公司，或由产业资本进行并购运营。

09

电竞设备

虽然国内个人电脑出货量今年总体呈下降趋势，但电竞个人电脑却逆势增长。

与之相对应的机械键盘、电竞耳机、电竞鼠标、电竞椅等市场，都已经成长为几十亿人民币一年不等的市场规模。

由于中国市场大约占据全球电竞市场的40%，加上国内本身强大的消费电子产业集群，使得电竞设备成为特别值得关注的领域。

尤其在近2年，诸多VCPE纷纷在消费电子出海的大赛道中下注。虽然电竞设备的市场上限与千亿级别的电竞核心产业相比并不突出，但若能够以合理估值押注，不失为一个好的投资出手选择。

总体来看，在电竞的核心市场中，游戏IP的拥有方（研发+运营）拥有强大的话语权，并占据了市场规模的大头。这也使得核心市场价值链上的其他环节，对大部分初创公司并不是很友好。

电子竞技和和体育竞技最大的不同，正是在竞技运动本身的IP上，没有任何一个公司或组织“拥有”某项运动的版权，并可以禁止其他第三方举办某项体育赛事，但游戏IP的拥有方可以。

因此从VC/PE投资的视角出发，我们认为比较好的投资策略是，要么在核心价值链上去关注那些与头部游戏IP开发及运营商深度绑定的公司，要么在非核心价值链上关注细分市场持续增长且有独特竞争优势的公司。